什么是利率掉期
利率掉期(Interest Rate Swap) ：是相同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換交易，一般不伴隨本金的交換。掉期交易與期貨、期權交易一樣，是近年來發鋪迅猛的金融衍生產品之一，成為國際金融機構規避匯率風險和利率風險的重要工具。
利率掉期又被稱為“利率互換”,是指市場交易雙方約定在未來的--定期限內,根據約定數量的同種貨幣的名義本金交換利息額的金融合約。最常見的利率互換是在固定利率與浮動利率之間進行轉換。投資者通過利率互換交易可以將浮動利率形式的資產或負債轉換為固定利率形式的資產或負債,從而達到規避利率風險、進行資產負債管理的目的。
1982年德意志銀行入行了一項利率掉期交易。德意志銀行對某企業提供了一項長期浮動利率的貸款。當時德意志銀行為了進行長期貸款需要籌集長期資金,同時判斷利率將會上升,以固定利率的形式籌集長期資金可能更為有利。德意志銀行用發行長期固定利率債券的方式籌集到了長期資金,通過入行利率掉期交易把固定利率變換成了浮動利率,再支付企業長期浮動利率貸款。這筆交易被認為是第一筆正式的利率掉期交易。
20世紀80年代中期,涂裝設備詳細信息請關注http://www.l-hy.cn,銀行紛紛充當掉期交易雙方的中間人,開始買賣掉期以及為掉期報價,掉期活動因而急速發展。今天,利率掉期在各主要貨幣下都可以使用,而且仍在不斷發展,特殊在新興市場如亞洲等。根據國際掉期與衍生工具協會(ISDA)的統計,利率掉期未到期的名義總額已從1998年的36萬億美元,上升到2004年6月約127萬億美元。同期的日均掉期交易量也從1550億美元增加到6110億美元。目前,利率掉期市場已發鋪成為全球最大的金融市場之一,其交易量和影響力遙超過遙期市場。
我國開鋪利率掉期業務的現實意義
1、利率掉期是銀行規避風險的要求
在長期的利率管制環境下,商業銀行沒有主動管理利率風險的意識,只能被動的接受利率風險帶來的沖擊。2004年貸款計結息規則的放開,給商業銀行的利率風險管理提出了新的課題:一方面,客戶為鎖定籌資成本,存在固定利率貸款需求;另一方面,由于商業銀行的資金來源主要是居民存款且期限較短,發放中長期固定利率貸款會產生很大的利率缺口,再加上由于缺乏必要的避險工具,因此商業銀行不愿意過多發放期限較長的固定利率貸款。據了解,海內多家銀行都在研究推出固定利率住房貸款,然而一些銀行至今遲遲沒有推出。其中一個重要原因就是海內尚無利率風險管理工具對固定利率貸款的利率風險進行對沖。除個人住房貸款外,一些大型項目貸款也在尋求固定利率貸款控制籌資成本,利率互換可以為銀行實施這些固定利率項目貸款解除后顧之憂。
2、利率掉期是我國政府外債自身特點的要求
從1998到2004年我國外債增加了825.56億美元,增長了56.53%,絕管償債率、負債率和債務率等指標均在國際標準安全線以內,但從期限結構來觀,短期債務上升較快,1998年短期債務所占比重為11.87%,到2004年上升到45.63%。據最新統計,截至2005年9月末我國外債余額為2675億美元(不包括香港、澳門和臺灣省),其中短期外債余額為1439.72億美元,占到了全部外債的53.82%,高于中長期外債。在全球處于利率上升周期的時候,其利率風險應給予足夠重視。圖1為1998-2004年我國外債余額和期限結構的簡圖。
3、利率掉期為我國銀行贏利提供了新空間
目前在我國銀行的贏利模式中,中間業務范圍依然較小,贏利能力也相對比較弱,依舊偏重于傳統的存、貸利差作為銀行主要的贏利模式。這種模式的優勢在于運作時間長,流程與控制都非常成熟,手續簡樸,中間過程少。雖然擁有各方面的優勢,同時,弊端也是不可以忽略的,比如當利率發生變化的情況下,銀行的成本就會發生變化,增加了銀行的風險。因此利率掉期的引入不僅能鎖定銀行的成本,而且可以擴大收益。
如某銀行要發放一個期限為5年的貸款給企業(或一組貸款的組合),那么銀行就要籌集與貸款相同資金。一種方式是調用期限匹配的定期存款,現在5年期限的定期存款利率為3.60%、貸款利率是5.85%,由于央行開放了貸款利率上限,且考慮到銀行惜貸、慎貸等因素,所以實際貸款利率要更高。由于各行存在差異,因此暫且以央行宣布的貸款利率為準。以這種方法簡樸地算出存貸款的利差為2.25%。由于定期存款采用的是浮動利率,隨著法定存款利率上下浮動,因此其中蘊涵著利率風險,也就是說,當利率上升的時候,存款利率也會上升,銀行的成本就會增加。另一種方法是用掉期來消除這一利率變動等因素的影響,將浮動利率轉化為固定利率,這樣來鎖定未來5年的成本?；咀龇ㄊ强梢栽诖_定貸款后,發放期限為5年的固定利率債券,做期限和貸款額度的匹配,進而鎖定利率,避免利率風險,然后用發放債券所得的資金用于貸款。在貨幣市場資金面寬松的現在,債券的招標利率不斷走低,極大的降低了銀行的融資成本。以招商銀行2005年10月份發行的5年固定利率金融債券為例,招標利率僅為2.56%。如果用于發放貸款,那么其中的利差為3.29%,要比存款的利差高1.04%。
4、利率掉期是企業規避風險的要求
利率掉期還可以滿意貸款客戶債務利率風險管理的需要。在貸款利率基本實現了市場化的形勢下,貸款客戶為了規避利率風險,迫切需要銀行提供利率風險管理工具。銀行向客
戶提供利率互換產品,不僅可以滿意客戶風險管理的需要,提高客戶對利率風險的承受能力,而且有助于降低貸款的信用風險,與客戶實現雙贏。
另外我國企業面臨的利率風險還來自于外幣市場:第一,全球外幣利率進入加急周期后,企業以浮動利率借用的外幣債務成本就會上升,因此,有必要絕快采取利率掉期等方式規避利率上升風險。第二,企業大量閑置的外匯資金需要理財。2004年末,我國企業外匯存款576.04億美元,是10年前的2.16倍。在全球外幣利率進入加急周期時,我國相應的外幣存款利率并未同步提高,導致企業外匯存款收益下降。
長期以來,人民幣利率對美元缺乏彈性,而國際貿易結算又以美元計價為主,因此我國的進出口企業對利率風險缺乏敏感性。2005年,我國進出口總額達到14221億美元,順差達1019億美元,如此之大的貿易規模,采取必要的措施防范企業收付匯時面臨的利率風險。
5、利率掉期有利于提高人民銀行貨幣政策操作的獨立性和靈活性
在利率互換市場形成以后,人民銀行和監管當局通過政策引導,使商業銀行自覺的通過互換市場來對沖利率風險、提高利率風險管理水平和承受能力,采用不同的研究方案可以達到不同的研究目的破碎機,可以使央行在制定貨幣政策和入行貨幣政策操作時,不必再顧及對商業銀行的沖擊,而使宏觀金融調控具有更高的獨立性和靈活性。